Sanciones, inyecciones y tipos de cambio: elementos fácticos …

Fecha 08/09/2020

Durante al menos dos años, Haití se ha enfrentado a una crisis cambiaria [1]. La crisis se acentuó particularmente en 2020. En algunos bancos comerciales de la capital, el dólar ya se vendía por más de 120 gourdes el 17 de agosto de 2020. Pero para sorpresa de casi todos, el tipo de cambio entre el gourde y el dólar Estados Unidos cayó más del 20% en menos de un mes. De hecho, el dólar, para los valores más pequeños, se compró a 120,5 gourdes y se vendió a 121,5 gourdes el 17 de agosto, frente a 95 gourdes a la venta y 97 gourdes a la venta el 8 de septiembre de 2020. Valorización significativa de la calabaza durante el período …

Mientras tanto, se han producido una serie de acontecimientos en la economía en general y en el mercado monetario en particular. Primero, está la decisión del Banco de la República de Haití (BRH) de inyectar, del 10 de agosto al 30 de septiembre de 2020, 150 millones de dólares estadounidenses en el mercado. Entonces, el gobernador del banco de bancos anunció, en rueda de prensa, haber impuesto sanciones por más de 869 millones de gourdes a dos bancos comerciales, sin precisar los motivos: Unibank (865,4 millones de gourdes) y Capital. Banco (4 millones de gourdes). También está el anuncio de la donación de 3.700 millones de gourdes de la Unión Europea al estado haitiano y la decisión del gobierno de no incurrir en determinadas categorías de gasto para el año fiscal 2019-2010 después del 4 de septiembre. 2020.

Algunos analistas niegan la existencia de un vínculo entre la caída del tipo de cambio y estos eventos, especialmente las inyecciones. Otros piensan que son particularmente las sanciones las que explican la apreciación de la calabaza. Este texto no académico no verifica ninguna correlación, pero aporta ciertos hechos al debate… para ayudar a comprender mejor.

Inyecciones primero

Los analistas rechazan la existencia de cualquier posible correlación (positiva) entre las inyecciones de dólares (que pueden asimilarse a operaciones de mercado abierto) y la apreciación de la moneda nacional, argumentando, y con razón, que esto es No es la primera vez que el banco central hace inyecciones que no funcionan. Sin embargo, los datos disponibles muestran que, durante al menos 5 años, esta es la primera vez que se realiza una inyección tan grande de dólares en un período tan corto en la economía haitiana.

Los hechos

Según datos publicados en su sitio web, durante todo el ejercicio económico 2015-2016, el BRH inyectó al mercado solo 94,3 millones de dólares estadounidenses. También había comprado 200.000, porque las intervenciones del banco central pueden consistir en comprar o absorber liquidez en los mercados. En 2016-2017, el regulador del sector bancario inyectó $ 150,1 millones y compró $ 161,9 millones durante los 12 meses del año. Para el año fiscal 2017-2018, había vendido $ 169.6 millones en el mercado mientras compraba 87.9 millones. En 2018-2019 se inyectaron al mercado alrededor de 176,5 millones de dólares, frente a extracciones de 13,8 millones.

Entre octubre de 2019 y junio de 2020, ya se han vendido en el mercado $ 80,5 millones frente a compras de alrededor de $ 7,8 millones por parte de BRH. Entonces, si, como se anunció, el banco inyecta 150 millones de dólares adicionales, las inyecciones sumarán la suma de 230,5 millones de dólares para el año. Cabe señalar, si es necesario, que la inyección de los 150 millones de dólares debería hacerse en sólo… ocho semanas. En promedio, se inyectarán más de $ 18,7 millones en el mercado semanalmente. Esto representa más del 46% de los requerimientos de dólares del mercado, este mercado que moviliza formalmente alrededor de $ 40 millones por semana en promedio. En esta situación, debe haber, se diría, un exceso de oferta del «dólar bueno», suponiendo que la demanda es constante. La caída del precio, y por tanto del tipo de cambio, no sería otra cosa que automática de acuerdo con la ley elemental de la oferta y la demanda de un bien en un mercado. Les evito las otras consideraciones relacionadas con las inyecciones que pueden reducir aún más la demanda del dólar.

Sanciones / sanciones: hechos

Al contrario de lo que dicen algunos, los distintos informes anuales de la BRH consultados en el sitio web del banco, las sanciones a los bancos comerciales no son nuevas en Haití.

En efecto, si partimos de 2010, nos daremos cuenta de que las sanciones al sistema bancario – por razones de reservas insuficientes, superación del límite de la posición neta de divisas o retraso en la presentación de informes – ascendió a 2,03 millones de gourdes (2010-2011). En 2011-2012, se impuso una multa baja de 406.000 gourdes a los bancos comerciales; 11,2 millones en 2012-2013; 696,8 mil gourdes para el año fiscal 2013-2014; 9,8 millones de gourdes en 2014-2015 y 155,7 millones de gourdes en 2015-2016.

Dato importante: Los datos muestran que los bancos comerciales son principalmente penalizados por no respetar el límite del 2% de la posición neta de cambio establecido por el BRH. Por ejemplo, en 2015-2016, el 45,30% de las sanciones estuvieron vinculadas al incumplimiento de este principio, que tiene como objetivo limitar la acumulación de dólares. En otras palabras, los bancos comerciales saben cómo violar las reglas establecidas para lograr ganancias cambiarias significativas. Violaciones que, seguramente, fomentan la especulación. ¿Cuándo tendrá el BRH sanciones más fuertes?

En resumen, las sanciones son parte del abanico de herramientas de las que dispone el BRH para su labor regulatoria. Sin embargo, a) nunca desde 2010 se han impuesto sanciones tan severas a los bancos comerciales según los datos consultados; b) las sanciones nunca fueron comunicadas a la población antes, salvo en los informes anuales del banco central que no son realmente leídos por la mayoría. Estos hechos, en efecto, probablemente hagan que los bancos comerciales sean cautelosos en su tendencia a la especulación que sí participa en el deterioro del tipo de cambio y, por tanto, de las condiciones de vida.

Si las inyecciones (porque son importantes) y la comunicación al público en general de las sanciones impuestas al sector bancario sí contribuyen a la caída del tipo de cambio, ¿por qué el BRH no adoptó esas posturas mucho antes? ¿Deberíamos pensar en fortalecer el marco regulatorio del banco? Preguntas sin respuesta … por ahora.

Podemos concluir el texto diciendo dos cosas, no del todo relacionadas: 1) la caída del tipo de cambio que se observa en el mercado es frágil y quizás temporal. La razón principal está relacionada con el hecho de que no es el resultado de ningún cambio estructural en los fundamentos de la economía. La única variable nueva en la ecuación es la inyección sustancial, que el BRH no podrá mantener por mucho tiempo. 2) si las inyecciones y sanciones deben participar en la explicación de la tendencia a la baja de la tasa, el ritmo de la caída es más difícil de explicar. Por lo tanto, necesitamos un trabajo académico extenso para explicar este fenómeno, de él se derivarían lecciones para el buen funcionamiento de la economía …

Enomía GERMAIN

Economista

CEO de ProEco Haití

Fuente Periodico Le Nouvelliste

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